信托理財(cái)在財(cái)產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中的優(yōu)勢
來源： 時(shí)間：2008-07-24
資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是金融市場上金融機(jī)構(gòu)為資金供給者提供的專業(yè)增值理財(cái)業(yè)務(wù)。隨著國民經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提高，其需求將日益增強(qiáng)。特別是近些年來經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的三大趨勢，更是決定了這種需要越來越緊迫：一是金融市場在不斷深入，金融產(chǎn)品不斷豐富，套利的空間在增大；二是在間接融資為主的格局下，存款利率尚未完全市場化，在物價(jià)上漲壓力下，利率有時(shí)呈現(xiàn)負(fù)利率狀況；三是貧富差距的不斷擴(kuò)大，財(cái)富呈集中趨勢。隨著個(gè)人擁有財(cái)產(chǎn)量的增多，其利率敏感性逐步增加，獲得更高收益的要求越來越強(qiáng)烈，而個(gè)人的金融管理能力與市場的不斷發(fā)展越來越不相適應(yīng)，迫切需要有專業(yè)的理財(cái)機(jī)構(gòu)來管理個(gè)人龐大的金融資產(chǎn)。
從機(jī)構(gòu)資金供給者來看，隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，盈利的提高，閑置資金的規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。同時(shí)，由于社會(huì)保障體系的改革，以及保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，各種保險(xiǎn)基金不斷出現(xiàn)，規(guī)模不斷擴(kuò)大。
與此同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)一直處于高速增長，國民經(jīng)濟(jì)的長期高速發(fā)展迫切需要資金的支持。當(dāng)現(xiàn)有的融資格局處于低效、受限制的狀況下，中介機(jī)構(gòu)的理財(cái)業(yè)務(wù)必然應(yīng)運(yùn)而生。
正是在此大背景下，商業(yè)銀行一方面受資本的約束，要縮小貸款業(yè)務(wù)，發(fā)展中介代理業(yè)務(wù)，增加手續(xù)費(fèi)收入，要穩(wěn)住存款客戶，另一方面，銀監(jiān)會(huì)的部門規(guī)章又允許其開展這方面業(yè)務(wù)，因此商業(yè)銀行必然要搶占財(cái)產(chǎn)管理市場的份額。目前銀行開展的業(yè)務(wù)，主要有委托貸款（特別是多方委托貸款）、個(gè)人理財(cái)計(jì)劃、外匯結(jié)構(gòu)性存款，及各銀行客戶理財(cái)室推出的帶有代理與理財(cái)雙重性質(zhì)的業(yè)務(wù)，如定期定額購買基金、賬戶管理等。
證券公司隨著競爭的加劇，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金放開后，經(jīng)紀(jì)利潤微薄，投行業(yè)務(wù)競爭相當(dāng)激烈，證券公司的贏利模式必然轉(zhuǎn)向爭奪理財(cái)市場。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定又是鼓勵(lì)其金融創(chuàng)新。目前證券公司開展的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要有一對一的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，以及多對一的集合理財(cái)業(yè)務(wù)。
基金管理公司是專門從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。目前除推出各種公募基金外，已有一些基金管理公司作為社?；鸬呢?cái)產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，從事一對一的資產(chǎn)管理，一些基金公司也被允許作為企業(yè)年金的財(cái)產(chǎn)管理者。同時(shí)這些基金管理公司還在積極爭取從事私募型的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。
隨著保費(fèi)收入的迅速增長，保險(xiǎn)業(yè)的綜合經(jīng)營和理財(cái)業(yè)務(wù)是國際保險(xiǎn)的發(fā)展趨勢。目前我國的保險(xiǎn)公司已推出的各種投資聯(lián)結(jié)險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)等產(chǎn)品，也在爭奪財(cái)產(chǎn)管理市場份額。一些保險(xiǎn)集團(tuán)甚至自己成立財(cái)產(chǎn)管理公司專門從事保險(xiǎn)資金的投資理財(cái)業(yè)務(wù)。
信托公司更是專門從事財(cái)產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。目前除了從事極少量的公益信托外，絕大多數(shù)業(yè)務(wù)與其他金融機(jī)構(gòu)大量交叉。
通過以上分析可以看到，中國經(jīng)濟(jì)在今后一個(gè)相當(dāng)長時(shí)期內(nèi)，在從資金供給到資金需求的管道中，財(cái)產(chǎn)管理業(yè)務(wù)或者叫理財(cái)業(yè)務(wù)，不僅存在迫切的需要，而且中國幾乎各類金融機(jī)構(gòu)為了提升經(jīng)營水平，必然都會(huì)去爭奪理財(cái)業(yè)務(wù)，而這項(xiàng)業(yè)務(wù)也是目前法律法規(guī)規(guī)章基本允許的業(yè)務(wù)。因此，毫不夸張地說，各金融機(jī)構(gòu)共同競爭財(cái)產(chǎn)管理業(yè)務(wù)必將成為中國金融業(yè)發(fā)展的大趨勢。
各金融機(jī)構(gòu)共同競爭理財(cái)業(yè)務(wù)特征比較
雖然我國各金融機(jī)構(gòu)都已經(jīng)從事并相互大規(guī)模競爭同一的理財(cái)業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)的運(yùn)行機(jī)制、監(jiān)管思路也大致相同，但仔細(xì)分析從事這些業(yè)務(wù)的法律依據(jù)、運(yùn)行特征、監(jiān)管要求又并不完全一致。這些業(yè)務(wù)是不是都屬于信托業(yè)務(wù)？一直存在爭議，或者有些監(jiān)管部門對存在的爭議持回避態(tài)度。對此，市場一直呼吁要統(tǒng)一法規(guī)，統(tǒng)一游戲規(guī)則，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，但目前可以說仍處于無序的、混亂的競爭局面。
什么是信托？在我國現(xiàn)存的《證券法》、《銀行法》、《保險(xiǎn)法》、《投資基金法》和《信托法》五部法律中，法學(xué)界公認(rèn)，《信托法》的內(nèi)容具有前瞻性，是最為接近國際慣例，最為體現(xiàn)市場經(jīng)濟(jì)規(guī)則的一部法律，因此，盡管隨著中國市場經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的內(nèi)容不斷豐富和活動(dòng)的水平不斷提升，《信托法》迄今仍具有相當(dāng)長時(shí)期的適應(yīng)度，還沒有出現(xiàn)像其他四部法律不斷需要修訂和補(bǔ)充的呼聲?！缎磐蟹ā范x，“信托，是指委托人基于對受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或特定目的進(jìn)行管理或者處分的行為”。根據(jù)《信托法》定義，正確把握是不是信托行為，主要是看以下三個(gè)基本特征要素：
一是信托財(cái)產(chǎn)權(quán)利與利益相分離的原則，即受托人按自己的名義為委托人的意愿進(jìn)行財(cái)產(chǎn)管理（《信托法》第2條）；
二是信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性原則，即信托財(cái)產(chǎn)與屬于受托人所有的財(cái)產(chǎn)相區(qū)別，不得歸于受托人的固有財(cái)產(chǎn)或者成為固有財(cái)產(chǎn)的一部分。受托人死亡或者依法解散、撤銷、破產(chǎn)，信托財(cái)產(chǎn)不屬于其遺產(chǎn)和清算財(cái)產(chǎn)（《信托法》第16條）；
三是信托財(cái)產(chǎn)分別管理的原則，因?yàn)橐獔?jiān)持信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性原則，受托人必須將信托財(cái)產(chǎn)分別管理、分別記帳（《信托法》第29條）。
就此三大特征因素看，目前我國銀行、證券、保險(xiǎn)基金和信托公司從事的理財(cái)業(yè)務(wù)，就其本質(zhì)內(nèi)容而不是就其部門規(guī)章內(nèi)容看（有的規(guī)章本身無明確法律依據(jù)），都是信托行為。
目前有的部門從部門利益出發(fā)，因?yàn)槠浔O(jiān)管的機(jī)構(gòu)名稱不叫信托機(jī)構(gòu)，就不承認(rèn)其從事的相關(guān)業(yè)務(wù)是信托行為。對此，在《信托法》中其實(shí)早已作出了回答。《信托法》第4條指出：“受托人采取信托機(jī)構(gòu)形式從事信托活動(dòng)，其組織和管理由國務(wù)院制定具體辦法?！边@主要是考慮到信托關(guān)系的規(guī)范屬于民事法律規(guī)范，信托業(yè)的規(guī)范屬于行政法規(guī)規(guī)范，將調(diào)整不同社會(huì)關(guān)系和具有不同性質(zhì)的規(guī)范納入同一部法律中，難以協(xié)調(diào)。并且民事法律規(guī)范具有相對穩(wěn)定性，而行政法規(guī)因宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷變換，具有較大的可變性。所以不放在同一法律中明確。但這一切絲毫不意味著《信托法》約束的就僅僅是信托投資公司。《信托法》約束的是一切信托行為。
部分監(jiān)管層既想從部門角度出發(fā)思考問題，又想為從事的業(yè)務(wù)行為尋找法律依據(jù)，提出有些機(jī)構(gòu)從事的理財(cái)管理業(yè)務(wù)是依據(jù)的《合同法》，而不是《信托法》。我們知道，“合同是平等主體的自然人、法人、其他組織之間設(shè)立、變更、終止民事權(quán)利義務(wù)關(guān)系的協(xié)議”。這是僅合同本質(zhì)進(jìn)行的高度概括。《合同法》中又進(jìn)一步定義，合同中的委托合同“是委托人和受托人約定，由受托人處理委托人事務(wù)的合同”。根據(jù)此定義及其《合同法》中的其他相關(guān)條款內(nèi)容，與信托合同內(nèi)容相比較，基本都屬于同一的委托行為。信托合同只是一種特殊的委托合同，《信托法》只是比《合同法》更加具體、詳細(xì)地約束如果是一種特殊的委托合同所必須遵守的內(nèi)容。
另外，從我國目前的財(cái)產(chǎn)或理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)踐看，各監(jiān)管部門對被監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)從事的不管叫什么名稱的理財(cái)業(yè)務(wù)，在實(shí)質(zhì)監(jiān)管制度安排上，正在逐步地趨于、統(tǒng)一于《信托法》，典型、要害的內(nèi)容，如信托財(cái)產(chǎn)權(quán)利與利益分離的原則，信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性的原則，信托財(cái)產(chǎn)分別管理的原則。以及各監(jiān)管部門鑒于中國當(dāng)前國情的考慮，都逐步采取了相同的監(jiān)管措施，如不能承諾最低報(bào)酬、資金第三方托管要求、單一客戶委托資金要求、客戶人數(shù)限制要求等等。
從機(jī)構(gòu)資金供給者來看，隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，盈利的提高，閑置資金的規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。同時(shí)，由于社會(huì)保障體系的改革，以及保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，各種保險(xiǎn)基金不斷出現(xiàn)，規(guī)模不斷擴(kuò)大。
與此同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)一直處于高速增長，國民經(jīng)濟(jì)的長期高速發(fā)展迫切需要資金的支持。當(dāng)現(xiàn)有的融資格局處于低效、受限制的狀況下，中介機(jī)構(gòu)的理財(cái)業(yè)務(wù)必然應(yīng)運(yùn)而生。
正是在此大背景下，商業(yè)銀行一方面受資本的約束，要縮小貸款業(yè)務(wù)，發(fā)展中介代理業(yè)務(wù)，增加手續(xù)費(fèi)收入，要穩(wěn)住存款客戶，另一方面，銀監(jiān)會(huì)的部門規(guī)章又允許其開展這方面業(yè)務(wù)，因此商業(yè)銀行必然要搶占財(cái)產(chǎn)管理市場的份額。目前銀行開展的業(yè)務(wù)，主要有委托貸款（特別是多方委托貸款）、個(gè)人理財(cái)計(jì)劃、外匯結(jié)構(gòu)性存款，及各銀行客戶理財(cái)室推出的帶有代理與理財(cái)雙重性質(zhì)的業(yè)務(wù)，如定期定額購買基金、賬戶管理等。
證券公司隨著競爭的加劇，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金放開后，經(jīng)紀(jì)利潤微薄，投行業(yè)務(wù)競爭相當(dāng)激烈，證券公司的贏利模式必然轉(zhuǎn)向爭奪理財(cái)市場。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定又是鼓勵(lì)其金融創(chuàng)新。目前證券公司開展的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要有一對一的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，以及多對一的集合理財(cái)業(yè)務(wù)。
基金管理公司是專門從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。目前除推出各種公募基金外，已有一些基金管理公司作為社?；鸬呢?cái)產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，從事一對一的資產(chǎn)管理，一些基金公司也被允許作為企業(yè)年金的財(cái)產(chǎn)管理者。同時(shí)這些基金管理公司還在積極爭取從事私募型的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。
隨著保費(fèi)收入的迅速增長，保險(xiǎn)業(yè)的綜合經(jīng)營和理財(cái)業(yè)務(wù)是國際保險(xiǎn)的發(fā)展趨勢。目前我國的保險(xiǎn)公司已推出的各種投資聯(lián)結(jié)險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)等產(chǎn)品，也在爭奪財(cái)產(chǎn)管理市場份額。一些保險(xiǎn)集團(tuán)甚至自己成立財(cái)產(chǎn)管理公司專門從事保險(xiǎn)資金的投資理財(cái)業(yè)務(wù)。
信托公司更是專門從事財(cái)產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。目前除了從事極少量的公益信托外，絕大多數(shù)業(yè)務(wù)與其他金融機(jī)構(gòu)大量交叉。
通過以上分析可以看到，中國經(jīng)濟(jì)在今后一個(gè)相當(dāng)長時(shí)期內(nèi)，在從資金供給到資金需求的管道中，財(cái)產(chǎn)管理業(yè)務(wù)或者叫理財(cái)業(yè)務(wù)，不僅存在迫切的需要，而且中國幾乎各類金融機(jī)構(gòu)為了提升經(jīng)營水平，必然都會(huì)去爭奪理財(cái)業(yè)務(wù)，而這項(xiàng)業(yè)務(wù)也是目前法律法規(guī)規(guī)章基本允許的業(yè)務(wù)。因此，毫不夸張地說，各金融機(jī)構(gòu)共同競爭財(cái)產(chǎn)管理業(yè)務(wù)必將成為中國金融業(yè)發(fā)展的大趨勢。
各金融機(jī)構(gòu)共同競爭理財(cái)業(yè)務(wù)特征比較
雖然我國各金融機(jī)構(gòu)都已經(jīng)從事并相互大規(guī)模競爭同一的理財(cái)業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)的運(yùn)行機(jī)制、監(jiān)管思路也大致相同，但仔細(xì)分析從事這些業(yè)務(wù)的法律依據(jù)、運(yùn)行特征、監(jiān)管要求又并不完全一致。這些業(yè)務(wù)是不是都屬于信托業(yè)務(wù)？一直存在爭議，或者有些監(jiān)管部門對存在的爭議持回避態(tài)度。對此，市場一直呼吁要統(tǒng)一法規(guī)，統(tǒng)一游戲規(guī)則，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，但目前可以說仍處于無序的、混亂的競爭局面。
什么是信托？在我國現(xiàn)存的《證券法》、《銀行法》、《保險(xiǎn)法》、《投資基金法》和《信托法》五部法律中，法學(xué)界公認(rèn)，《信托法》的內(nèi)容具有前瞻性，是最為接近國際慣例，最為體現(xiàn)市場經(jīng)濟(jì)規(guī)則的一部法律，因此，盡管隨著中國市場經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的內(nèi)容不斷豐富和活動(dòng)的水平不斷提升，《信托法》迄今仍具有相當(dāng)長時(shí)期的適應(yīng)度，還沒有出現(xiàn)像其他四部法律不斷需要修訂和補(bǔ)充的呼聲?！缎磐蟹ā范x，“信托，是指委托人基于對受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或特定目的進(jìn)行管理或者處分的行為”。根據(jù)《信托法》定義，正確把握是不是信托行為，主要是看以下三個(gè)基本特征要素：
一是信托財(cái)產(chǎn)權(quán)利與利益相分離的原則，即受托人按自己的名義為委托人的意愿進(jìn)行財(cái)產(chǎn)管理（《信托法》第2條）；
二是信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性原則，即信托財(cái)產(chǎn)與屬于受托人所有的財(cái)產(chǎn)相區(qū)別，不得歸于受托人的固有財(cái)產(chǎn)或者成為固有財(cái)產(chǎn)的一部分。受托人死亡或者依法解散、撤銷、破產(chǎn)，信托財(cái)產(chǎn)不屬于其遺產(chǎn)和清算財(cái)產(chǎn)（《信托法》第16條）；
三是信托財(cái)產(chǎn)分別管理的原則，因?yàn)橐獔?jiān)持信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性原則，受托人必須將信托財(cái)產(chǎn)分別管理、分別記帳（《信托法》第29條）。
就此三大特征因素看，目前我國銀行、證券、保險(xiǎn)基金和信托公司從事的理財(cái)業(yè)務(wù)，就其本質(zhì)內(nèi)容而不是就其部門規(guī)章內(nèi)容看（有的規(guī)章本身無明確法律依據(jù)），都是信托行為。
目前有的部門從部門利益出發(fā)，因?yàn)槠浔O(jiān)管的機(jī)構(gòu)名稱不叫信托機(jī)構(gòu)，就不承認(rèn)其從事的相關(guān)業(yè)務(wù)是信托行為。對此，在《信托法》中其實(shí)早已作出了回答。《信托法》第4條指出：“受托人采取信托機(jī)構(gòu)形式從事信托活動(dòng)，其組織和管理由國務(wù)院制定具體辦法?！边@主要是考慮到信托關(guān)系的規(guī)范屬于民事法律規(guī)范，信托業(yè)的規(guī)范屬于行政法規(guī)規(guī)范，將調(diào)整不同社會(huì)關(guān)系和具有不同性質(zhì)的規(guī)范納入同一部法律中，難以協(xié)調(diào)。并且民事法律規(guī)范具有相對穩(wěn)定性，而行政法規(guī)因宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷變換，具有較大的可變性。所以不放在同一法律中明確。但這一切絲毫不意味著《信托法》約束的就僅僅是信托投資公司。《信托法》約束的是一切信托行為。
部分監(jiān)管層既想從部門角度出發(fā)思考問題，又想為從事的業(yè)務(wù)行為尋找法律依據(jù)，提出有些機(jī)構(gòu)從事的理財(cái)管理業(yè)務(wù)是依據(jù)的《合同法》，而不是《信托法》。我們知道，“合同是平等主體的自然人、法人、其他組織之間設(shè)立、變更、終止民事權(quán)利義務(wù)關(guān)系的協(xié)議”。這是僅合同本質(zhì)進(jìn)行的高度概括。《合同法》中又進(jìn)一步定義，合同中的委托合同“是委托人和受托人約定，由受托人處理委托人事務(wù)的合同”。根據(jù)此定義及其《合同法》中的其他相關(guān)條款內(nèi)容，與信托合同內(nèi)容相比較，基本都屬于同一的委托行為。信托合同只是一種特殊的委托合同，《信托法》只是比《合同法》更加具體、詳細(xì)地約束如果是一種特殊的委托合同所必須遵守的內(nèi)容。
另外，從我國目前的財(cái)產(chǎn)或理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)踐看，各監(jiān)管部門對被監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)從事的不管叫什么名稱的理財(cái)業(yè)務(wù)，在實(shí)質(zhì)監(jiān)管制度安排上，正在逐步地趨于、統(tǒng)一于《信托法》，典型、要害的內(nèi)容，如信托財(cái)產(chǎn)權(quán)利與利益分離的原則，信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性的原則，信托財(cái)產(chǎn)分別管理的原則。以及各監(jiān)管部門鑒于中國當(dāng)前國情的考慮，都逐步采取了相同的監(jiān)管措施，如不能承諾最低報(bào)酬、資金第三方托管要求、單一客戶委托資金要求、客戶人數(shù)限制要求等等。
(chenping編輯)